航運衍生品市場正成為金融危機以來各類金融衍生品對國際監(jiān)管要求反應(yīng)最迅速的市場之一。預(yù)計未來遠(yuǎn)期運費協(xié)議（FFA）將從傳統(tǒng)的場外交易（OTC）逐步轉(zhuǎn)向中央交易系統(tǒng)。

　　波羅的海航運交易所（簡稱“波交所”）籌劃為這個年交易額約為300億美元的場外市場建立一個中央電子全球交易平臺“Baltex”。波交所一位負(fù)責(zé)戰(zhàn)略發(fā)展的人士向本報記者透露，目前該中央交易系統(tǒng)已在試運行階段，并獲得了所有大交易商支持，計劃于4月正式啟動。

　　但波交所并非第一家，新加坡場外交易結(jié)算所已搶先在今年2月推出一個FFA場外交易中央結(jié)算平臺。

　　顛覆傳統(tǒng)交易模式

　　早在2009年下半年起，波交所就開始著手開發(fā)FFA中央電子交易平臺，申請成為接受英國金融管理局（FSA）監(jiān)管的多邊交易平臺。

　　FFA（Forward Freight Agreement）是1990年左右在波羅的海系列指數(shù)基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，它使交易者能夠套期保值，在現(xiàn)期鎖定遠(yuǎn)期的運輸價格，已成為航運機構(gòu)、大宗商品交易機構(gòu)和金融機構(gòu)最重要的運價風(fēng)險管理工具。

　　金融危機后歐盟對場外衍生品交易的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，去年相關(guān)政策已經(jīng)出臺，確定2012年開始實施。而FFA市場的大客戶也都希望透過中央交易系統(tǒng)，提高FFA的透明度、流動性和監(jiān)管水平，減少交易成本。

　　據(jù)了解，導(dǎo)致波交所未能更早推出Baltex的阻力來自某些經(jīng)紀(jì)商組織。他們擔(dān)心利益受損，對新中央交易系統(tǒng)的一些條款提出異議。

　　波交所必須安撫好來自經(jīng)紀(jì)人的擔(dān)憂。

　　中央交易系統(tǒng)運行后，波交所將收取交易費。但前述人士向本報強調(diào)，波交所推出該交易平臺不是以贏利為主要目的，市場走向中央交易系統(tǒng)交易乃大勢所趨，就算波交所不做，別人也會做。

　　倫敦金屬交易所（MIF）2009年就曾提議兩家合作搞FFA中央電子交易平臺，但被波交所婉言謝絕。

　　波交所目前在全球有600家會員，包括20多個中國企業(yè)會員。主要業(yè)務(wù)收入來源于會員費和數(shù)據(jù)銷售費，也包括按清算量結(jié)算的指數(shù)使用費。

　　期待中國資本卷土重來

　　波交所計劃4月11日專門在上海舉辦新交易系統(tǒng)的啟動推介儀式，向中國的市場參與者展示這個全新的交易平臺。

　　上述波交所人士介紹，中國企業(yè)近幾年才開始參與FFA市場，發(fā)展勢頭一度迅猛，到2008年，來自中國的交易量已占到FFA市場總交易量20%。但金融危機后，中國國有航運企業(yè)被迫退出FFA市場，相關(guān)交易量銳減。

　　中國國資委和證監(jiān)會曾批準(zhǔn)31家國有企業(yè)參與海外金融衍生品市場的資質(zhì)，2008年的金融危機令一些參與衍生品交易的央企損失慘重。中國航運業(yè)的龍頭企業(yè)中國遠(yuǎn)洋2007年開始參與FFA市場并初嘗甜頭，但到2008年底，其所持FFA頭寸按市價凈損失高達(dá)41.2億元。盡管到次年中，中遠(yuǎn)宣稱其FFA投資又告浮贏，但國資委此前已要求央企全面清理各類金融衍生品業(yè)務(wù)。

　　業(yè)內(nèi)呼吁，中國企業(yè)應(yīng)盡早在一些較易控制風(fēng)險的行業(yè)展開試點。

　　中國因素在大宗商品市場的影響力舉足輕重，但來自中國的貨主和船東并未能因此在海運市場掌握相匹配的話語權(quán)。浦發(fā)銀行董事長吉曉輝在今年全國兩會就提案建議推動上海航運金融先試先行，并創(chuàng)新航運金融衍生品。

　　“長期不參與金融衍生品交易，使企業(yè)無法進行合理的套期保值，在與國際企業(yè)的競爭中處于劣勢；企業(yè)的衍生品專業(yè)交易能力與國際企業(yè)的差距也越拉越大，未來重開交易，風(fēng)險更甚?！鼻笆鋈耸烤嬲f。

　　中資銀行研究涉足FFA可行性

　　央企雖被叫停，不過國內(nèi)的私營船東、貿(mào)易商和投資基金參與FFA交易并不受限制。只是基于國內(nèi)外匯管制及自身交易規(guī)模，這些私營機構(gòu)多數(shù)是通過新加坡或香港的銀行機構(gòu)代為交易。

　　這種需求為金融機構(gòu)帶來了新的生意機會。新加坡銀行把那些有FFA交易需求的小規(guī)模交易者聚集起來，銀行以交易商身份出面代表這些客戶進行交易。

　　目前一些從事FFA交易的新加坡銀行，其大多數(shù)客戶都來自中國。

　　中資銀行至今沒有參與FFA市場。前述人士認(rèn)為，一是中資銀行不了解該市場，二是在監(jiān)管上還未厘清可行性。

　　“實際上中資銀行完全可以做這項業(yè)務(wù)，”該人士說，“FFA屬于非自營交易，很容易做起來，風(fēng)險低，又不占用銀行資金，屬于銀行重點發(fā)展的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)?！?BR>
　　他透露，三家總部分別位于上海和北京的中資銀行已在研究開展這項業(yè)務(wù)的可能。

　　此前FFA市場主體一直是船東和大宗商品交易商。金融機構(gòu)從2007年開始在FFA市場上的參與增多。目前，來自金融機構(gòu)的交易占整個航運衍生品交易量的半壁江山。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道　作者：師琰