港口總量復蘇理想，需求外冷內(nèi)熱

在國內(nèi)經(jīng)濟刺激政策作用下，港口總的貨物吞吐量復蘇超預期，需求外冷內(nèi)熱明顯。預計今年全年貨物吞吐增速有望達到或超過去年水平;外貿(mào)貨物吞吐量增幅有望接近或達到去年水平;集裝箱全年仍將出現(xiàn)明顯下滑?？傮w上判斷，明年吞吐量繼續(xù)復蘇，恢復到以前平穩(wěn)增長態(tài)勢，而集裝箱和外貿(mào)則隨著全球經(jīng)濟增長情況會好于今年。

國際資源價格低迷導致進口大增

外貿(mào)進口今年表現(xiàn)遠超預期。鐵礦石、原油、煤炭前三季度合計進口占貨物總吞吐量14.23%，貢獻吞吐增量則達到了36.45%。

主要原因在于國際資源價格大幅下跌后，對國產(chǎn)資源產(chǎn)生了較大的價格優(yōu)勢，從而導致了國產(chǎn)替代和國內(nèi)企業(yè)的儲備行為，為港口復蘇做出了較大貢獻。

港口投資機會仍在于資產(chǎn)注入

今年大部分港口業(yè)績將出現(xiàn)下降，明后年恢復穩(wěn)定增長態(tài)勢。維持原有觀點，隨著產(chǎn)能瓶頸消失，港口業(yè)高增長難現(xiàn)。低幅穩(wěn)定增長很難獲得股價超預期表現(xiàn)。短期階段性而言，今年四季度至明年一季度，同比高增長效應或給板塊帶來一定交易性機會。半年內(nèi)繼續(xù)維持港口中性評級。機會仍在外延式資產(chǎn)注入以及區(qū)位優(yōu)勢逐步釋放的中小型港口。建議關注日照港和北海港。

航運運價低位企穩(wěn)，BDI 反彈強勁

總體上看，今年航運市場整體低迷。在中國鐵礦石進口強勁以及全球冬季采暖對煤炭貿(mào)易需求上升作用下，BDI 出現(xiàn)了兩次比較大的反彈，集裝箱運價在三季度開始也出現(xiàn)了一定幅度上升。在運力過剩下，反彈脆弱，難以持續(xù)。

明年航運運力供需狀況將有限改善

2010 年，需求復蘇是一個方面，主要問題仍在運力供給，過剩狀況難以根本改觀?？傮w上看，集裝箱過剩仍較嚴重，干散貨過剩狀況有所緩解。油輪方面，2010 年如果單殼油輪淘汰較為理想，當期供需基本有望接近平衡，但是2011 年將再度惡化。我們判斷，航運業(yè)真正的轉(zhuǎn)好有望在2012 年以后。2010 年的航運業(yè)過剩狀況只能是有限改善。

關注航運企業(yè)存在的交易性機會

就今年航運運價平均水平看，干散貨能夠盈利，油輪盈虧平衡，集裝箱則虧損較大。明年運價水平會有所好轉(zhuǎn)，但是幅度不會太大。燃料將會有所上升，成本壓力繼續(xù)存在。

總體判斷，航運上市公司仍缺乏足夠的業(yè)績吸引和安全邊際，投資機會不大。短期可以關注運價復蘇預期下的個股階段性交易性機會，其中首先油運，關注長航油運、中海發(fā)展;其次是散雜貨，關注中遠航運和中國遠洋。

來源：中國水運報