1月份各船型運價出現(xiàn)普遍反彈。1月份BDI平均為899點，環(huán)比12月份的750點反彈20%，截至2月10日運價已反彈至1974點，相對663點的歷史低點已累計反彈了198%。12月份好望角船型首先帶領BDI出現(xiàn)上漲，其他船型則在1月下旬開始出現(xiàn)普遍反彈，使得BDI指數(shù)大幅走高。三四月份交割的FFA價格比目前的即期運價溢價很小，反應出市場認為未來數(shù)月運價繼續(xù)攀高的可能性不大。

1月份中國鐵礦石進口量企穩(wěn)，未來一兩個月或有小幅回升。1)鐵礦石：由于春節(jié)等不可比因素，1月中國鐵礦石進口量環(huán)比小幅下滑5%，但是12月以來粗鋼產(chǎn)量環(huán)比有所回升，港口鐵礦石庫存也比最高時下降20%以上，另外中國的基礎設施建設也或多或少能拉動一些需求，因此短期內鐵礦石進口或有小幅回升跡象。不過由于中國和全球整體的經(jīng)濟短期內難以走出低谷，下游鋼材需求一段時間內仍將處于低位，而且08年鐵礦石進口量過高，因此09年全年進口量仍很可能出現(xiàn)負增長，我們將全年中國鐵礦石進口增速由+5%下調至-8%。2)其他貨種：根據(jù)可以得到的最新數(shù)據(jù)，主要煤炭進口國的進口量和主要糧食出口國的出口量都繼續(xù)保持低迷狀態(tài)。

供給層面：1月份拆船量維持較高水平，而新船交付量較低，因此全球運力出現(xiàn)02年以后的首次負增長。不過由于目前運輸需求仍較低迷，運價上升將導致閑置運力涌入市場，因此目前的供給下滑不足以支撐運價的持續(xù)上漲。由于拆船開始僅數(shù)月，因此大量的拆船仍遠未結束。

1月份全球干散貨新船訂單仍然為零，船價繼續(xù)下跌，運價反彈帶來船舶收益率的小幅反彈。

港口內貿煤炭庫存在有所回落之后重新出現(xiàn)大幅升高，因此如我們上月預計，沿海煤運價格在觸底后未出現(xiàn)反彈。由于煤炭需求旺季結束，需求仍顯疲弱，因此短期內大幅反彈的可能性較小。

近期BDI大幅漲幅，主要原因包括：1)中國鋼廠產(chǎn)量得以恢復；2)海運費暴跌導致巴西鐵礦石到岸價跌至澳洲鐵礦石以下，貿易商存在進口新巴西鐵礦石以拉低平均庫存成本的動力，從而巴西至中國的大西洋(13.46,0.26,1.97%,吧)運價反彈最為明顯；3)BDI超跌至700點以下存在技術性反彈的要求；4)不排除炒作投機的可能。

DI強勁反彈缺乏可持續(xù)性，經(jīng)過二至三周的上漲后運價上漲將出現(xiàn)壓力：1)中國大小鋼廠都已恢復至正常的產(chǎn)量，繼續(xù)增產(chǎn)存在難度；2)西方主要國家尤其是歐盟和日本的經(jīng)濟仍難以支撐更多的貨量需求；3)BDI漲至目前點位已使得大部分船東可以保本或盈利，運價繼續(xù)上漲將使得之前較多閑置的運力涌入市場拉低運價；4)現(xiàn)貨鐵礦石價格近期上漲將使得鐵礦石談判的分歧和難度加大，如果談判曠日持久，將不利于運價上漲；5)下半年大量新船交付，我們維持全年運價前高后低的判斷。

維持長期判斷不變，預計09~2010年為下行周期，平均運價將位于1000~2000點之間：我們將09年全球干散貨運需求也由+2.9%下調為-3.2%。由于前幾年大量簽訂了造船訂單，即使我們已經(jīng)激進的假設未來40%的訂單被取消，09~2010年的運力增長速度仍遠遠高于需求增速。船多貨少將使得未來三年的運價處于低谷。

作者：中金公司 楊鑫  來源：頂點財經(jīng)